Sulfato de amônio, 29 de outubro de 2026: a segunda cota finalmente tem tonelagem, e a fatia dos compactadores é o número que decide o Brasil

Na semana passada a segunda cota de exportação chinesa era um rumor com forma. Nesta semana ela tem um número: 1,3-1,7 milhão de t, cerca de um terço do tamanho da primeira rodada, e ainda dependente de aprovação da aduana.

O preço padrão não se moveu. O padrão chinês grau caprolactama ficou em $215-220/t FOB, $5 mais firme na mínima da semana. Quem ler apenas essa linha concluirá que a cota não mudou nada.

Mudou uma coisa, e é a coisa que decide quem paga o frete no primeiro trimestre: a divisão. Participantes do mercado sugerem que os compactadores podem receber cerca de 40% ou menos do total. Nenhum documento confirma. Mas se estiver certo, a tonelagem que chega ao Brasil como material compactado é menor do que a manchete sugere, e o Brasil é o destino que paga o maior prêmio por compactação no mundo.

Uma tonelada compactada e uma tonelada padrão não são o mesmo produto no mesmo mercado. A cota é emitida em toneladas. A demanda é por graus.

O que de fato saiu esta semana

Quatro transações, e elas não apontam na mesma direção.

A Guangxi Hengyi vendeu padrão grau caprolactama a $220/t FOB para embarque de 10 a 30 de novembro. É o topo da faixa avaliada e é carga real com janela real, não uma oferta.

Alguns fornecedores elevaram as indicações de padrão para $225/t FOB e acima, citando disponibilidade de exportação mais apertada. Outros pararam de ofertar de vez. Highsun e Fujian Tianchen não lançaram novos leilões de venda nesta semana: um produtor que espera preço melhor na semana que vem não roda leilão nesta semana.

No compactado, negócios foram ouvidos entre meados de $220 e o baixo-médio de $230/t FOB, com alguns fornecedores firmes em $240/t FOB. A faixa avaliada é $225-240/t. É um spread de $15/t dentro de um único grau em um único dia, o que não é um mercado encontrando seu nível: é um mercado onde ninguém tem certeza do que está autorizado a embarcar.

Depois o ponto fora da curva: 10.000 t de grau MMA vendidas a $173/t FOB para embarque em dezembro ao Sudeste Asiático.

O registro de $173 é o número mais útil da semana

Grau MMA não é grau padrão. Tem lista de compradores mais estreita, especificação diferente e mercado mais fino. Seria um erro ler $173/t como desconto sobre $215-220/t.

Leia como o piso. É o preço pelo qual um vendedor com material que precisava girar encontrou comprador no Sudeste Asiático, numa semana em que compradores vietnamitas e tailandeses pediam especificamente grau MMA em vez de grau caprolactama. É o nitrogênio de sulfato de amônio mais barato disponível para exportação a partir da China hoje, e está $42-47/t abaixo do registro padrão.

Duas coisas se seguem. Primeiro, o mercado padrão não está em desespero: um mercado em desespero converge para o piso, e este se sustenta $42 acima dele. Segundo, se a divisão da cota empurrar mais toneladas padrão para o pool de exportação do que o mercado espera, o primeiro lugar onde isso aparece não é o preço padrão. É o spread entre padrão e MMA, quando os vendedores disputam a mesma lista curta de compradores do Sudeste Asiático.

A escada doméstica diz que os vendedores estão confortáveis

A razão pela qual o preço padrão consegue se sustentar em $215-220 enquanto uma segunda cota chega aparece nos números domésticos.

O grau caprolactama de Shandong a ¥1.240/t ex-works equivale a cerca de $203/t FOB. O preço de exportação é $215-220/t. A diferença é de $12-17/t.

Esse prêmio não é grande o suficiente para deixar um vendedor chinês desesperado para exportar, e não é pequeno o suficiente para tornar exportar inútil. É exatamente a largura de diferencial que produz o comportamento que vemos: os vendedores pegam cota, embarcam o que já está comprometido e esperam. Os preços domésticos do grau caprolactama na verdade subiram nesta semana, puxados por compras de compactadores — então o mercado interno também não empurra material para o porto.

Um vendedor que consegue girar tonelagem em casa com paridade não precisa correr atrás de um bid brasileiro. Esse é o mecanismo por trás de um preço estável com uma manchete altista.

Brasil: coberto, espalhado e sem correr atrás

O compactado brasileiro foi avaliado em $255-265/t CFR, $2,50 abaixo no ponto médio, com a mínima caindo $5.

O line-up explica. As chegadas de outubro somaram 488.000 t. Outras 378.000 t já estão reservadas para novembro — Hong Fu 80.000 t para Rio Grande, Ionic Pleione 70.000 t para Paranaguá, Asl Canopus 74.000 t para Vila do Conde, e mais vinte cargas atrás delas. O Brasil tem sua tonelagem do primeiro trimestre na água antes mesmo de a questão da cota estar resolvida.

Dentro desse número nacional está um spread de $10-15/t: ofertas firmes em $265-270/t CFR para portos do Norte como Santarem, onde frete e tamanho de lote jogam contra o comprador, contra negócios reportados a $255/t CFR em outros pontos.

Um spread tão largo dentro de um único país não é divergência de preço. É incerteza sendo precificada por geografia. Compradores que podem esperar estão esperando; os que não podem estão pagando $270.

Compradores brasileiros também têm duas razões locais para ficar parados nesta semana: eleições e volatilidade cambial. Nenhuma das duas é história de mercado de fosfato. As duas atrasam um pedido de compra.

Londres marcou data para os 6%

O Reino Unido está retirando tarifas de importação sobre fertilizantes — sulfato de amônio incluído — de 26 de novembro de 2026 a 31 de dezembro de 2027. A lista afetada inclui ureia, amsul, NPK, DAP, MAP, NP e PK. AN e CAN não estão nela. Tarifas para origem russa e bielorrussa permanecem.

A tarifa britânica atual sobre esses produtos é de 6-6,5%. Num lote de 200 t a $215/t são $2.580-2.800 que deixam de ser pagos. Em 1.000 t são $12.900-14.000.

Isso não muda nada no FOB. Muda tudo sobre qual carga um comprador britânico quer, porque o alívio tem data. Uma carga desembaraçada em 25 de novembro paga a tarifa; a mesma carga desembaraçada em 27 de novembro não paga. Para um comprador britânico decidindo entre uma janela de novembro e uma de dezembro, a tarifa agora é a maior variável isolada da comparação — maior que um movimento de $5/t no preço FOB.

A consequência prática para um vendedor chinês é estreita e útil: não dê desconto para ganhar uma carga britânica anterior a 26 de novembro. O incentivo do comprador é esperar, e o preço do vendedor não precisa compensar uma tarifa que está prestes a desaparecer.

A Europa é a razão pela qual o padrão não caiu

O sulfato de amônio europeu subiu nesta semana. O padrão ficou em torno de €285/t FOB Noroeste da Europa, subindo para a casa dos €290, com vários negócios de embarque em novembro fechados dentro dessa faixa, e o granulado foi avaliado em €345-370/t FOB. Material chinês a granel foi ofertado a €375-380/t FCA Lübeck e €365/t FCA Ghent.

O motor não é o sulfato de amônio. É o gás. O TTF holandês de primeiro mês atingiu pico de €100,72/MWh na quarta-feira antes de recuar para €98,34/MWh, e o custo de produção de ureia do Noroeste da Europa foi avaliado em €767,20/t. A AGF Nitrogen, segunda maior produtora de nitrogênio da Europa, retirou suas ofertas de fertilizantes em todos os mercados e disse que avalia paradas na França, Alemanha, Áustria, República Tcheca e Eslováquia. Cerca de 5 milhões de t, ou 28%, da produção europeia está agora confirmada fora do ar; uma parada total da AGF levaria isso além de 7,3 milhões de t, ou 40% da capacidade de amônia.

É por isso que um comprador europeu paga €285 pelo amsul padrão enquanto a China oferta a $215 — cerca de €185 no câmbio atual — e a arbitragem ainda não fecha num contêiner de material padrão. O comprador europeu não está comprando sulfato de amônio. Está comprando uma unidade de nitrogênio que não está exposta ao TTF.

A retirada da tarifa britânica cai na mesma semana disso. Um comprador britânico ganha um alívio de 6-6,5% e uma base de fornecedores europeia que está retirando ofertas. As duas coisas empurram na mesma direção, e nenhuma delas é sobre oferta chinesa.

O prêmio que limita o rali

Um número limita até onde este mercado pode correr.

Pelos valores de nutriente publicados, o nitrogênio do sulfato de amônio CFR Brasil está em $11,90 por unidade de N, acima de $11,79. O nitrogênio da ureia granular sobre netback do Oriente Médio está em $8,38 por unidade de N, acima de $8,35.

É um prêmio de aproximadamente 42%. Na semana passada era cerca de 40%. O spread abriu mesmo com o preço do amsul cedendo, porque o netback da ureia subiu ao mesmo tempo.

Um produtor de fertilizantes compostos ou um misturador pode substituir nitrogênio entre os dois produtos. Com um prêmio de 42% o incentivo à substituição não é teórico: é a primeira coisa que um gerente de compras checa. O valor enxofre do sulfato de amônio e suas vantagens de manuseio físico justificam um prêmio; não justificam um prêmio ilimitado.

Então a estrutura deste mercado é: aperto de oferta e incerteza de cota sustentando o preço, pressão de substituição limitando até onde ele pode ir, e um mercado de gás europeu decidindo quanto do potencial de alta é real. Apertado não significa mais alto daqui. Significa que a queda está amortecida e a alta precisa de uma razão nova.

O que observar

A aprovação da aduana, e a divisão. A estimativa de 1,3-1,7 milhão de t não é um documento. Tudo no mercado compactado espera um percentual que não foi publicado. Se os compactadores ficarem com 40%, o número CFR Brasil tem motivo para firmar. Se ficarem com 60%, o registro de $255/t CFR passa a ser a referência em vez da exceção.

Se $220/t se sustenta como teto ou como piso. A Hengyi registrou $220 para uma janela de 10 a 30 de novembro. Uma segunda carga a $220 confirma o nível. Uma carga a $225 confirma a tese dos vendedores. Uma carga a $210 diz que a janela de validade da cota está fazendo o trabalho que o preço não conseguiu.

O line-up de dezembro do Brasil. Outubro em 488.000 t e novembro em 378.000 t significam que a necessidade está coberta até o fim do ano. A questão é se as reservas de dezembro vêm fracas, porque um dezembro fraco é o que transforma um mercado coberto num mercado frouxo em janeiro.

Reservas britânicas antes de 26 de novembro. Uma retirada de tarifa contra a qual ninguém compra é um press release. Se compradores britânicos puxarem tonelagem para frente para desembaraçar depois da data, o efeito aparece primeiro no FOB europeu, não no FOB chinês.

O leilão da América Central que fecha em 3 de novembro por 12.000 t de caprolactama compactada ou grau granulado, embarque de 20 de novembro a 10 de dezembro. É um lote real com janela real no único grau onde a oferta é genuinamente incerta. Vai registrar um número, não uma oferta.

Preços avaliados em 29 de outubro de 2026. Informações de mercado das nossas próprias mesas de operação e fontes comerciais; os números são indicativos e mudam diariamente. Os termos são cotados por consulta e confirmados no contrato de venda.