Sulfato de amonio, 29 de octubre de 2026: el segundo cupo finalmente tiene tonelaje, y la porción de los compactadores es el número que decide Brasil

La semana pasada el segundo cupo de exportación chino era un rumor con forma. Esta semana tiene un número: 1,3-1,7 millones de t, cerca de un tercio del tamaño de la primera ronda, y todavía pendiente de aprobación aduanera.

El precio estándar no se movió. El estándar chino grado caprolactama se mantuvo en $215-220/t FOB, $5 más firme en el extremo bajo de la semana. Quien lea solo esa línea concluiría que el cupo no cambió nada.

Cambió una cosa, y es la que decide quién paga el flete en el primer trimestre: la división. Los participantes del mercado sugieren que los compactadores podrían recibir alrededor de 40% o menos del total. Ningún documento lo confirma. Pero si es correcto, el tonelaje que llega a Brasil como material compactado es menor de lo que sugiere el titular, y Brasil es el destino que paga la prima más alta por compactación en el mundo.

Una tonelada compactada y una tonelada estándar no son el mismo producto en el mismo mercado. El cupo se emite en toneladas. La demanda es por grados.

Lo que realmente se operó esta semana

Cuatro transacciones, y no apuntan en la misma dirección.

Guangxi Hengyi vendió estándar grado caprolactama a $220/t FOB para embarque del 10 al 30 de noviembre. Es el techo del rango evaluado y es una carga real con una ventana real, no una oferta.

Algunos proveedores subieron las indicaciones de estándar a $225/t FOB y más, citando disponibilidad de exportación más ajustada. Otros dejaron de ofrecer por completo. Highsun y Fujian Tianchen no lanzaron nuevas licitaciones de venta esta semana: un productor que espera un mejor precio la próxima semana no corre una licitación esta semana.

Del lado del compactado, se escucharon operaciones entre mediados de $220 y la parte baja-media de $230/t FOB, con algunos proveedores firmes en $240/t FOB. El rango evaluado es $225-240/t. Es un diferencial de $15/t dentro de un solo grado en un solo día, lo que no es un mercado encontrando su nivel: es un mercado donde nadie está seguro de qué tiene permitido embarcar.

Luego el dato atípico: 10.000 t de grado MMA vendidas a $173/t FOB para embarque de diciembre al Sudeste Asiático.

El registro de $173 es el número más útil de la semana

El grado MMA no es el grado estándar. Tiene una lista de compradores más estrecha, una especificación distinta y un mercado más delgado. Sería un error leer $173/t como un descuento sobre $215-220/t.

Léalo como el piso. Es el precio al que un vendedor con material que tenía que moverse encontró comprador en el Sudeste Asiático, en una semana en que compradores vietnamitas y tailandeses pedían específicamente grado MMA en lugar de grado caprolactama. Es el nitrógeno de sulfato de amonio más barato disponible para exportación desde China hoy, y está $42-47/t por debajo del registro estándar.

Se desprenden dos cosas. Primero, el mercado estándar no está en dificultades: un mercado en dificultades converge al piso, y este se mantiene $42 por encima. Segundo, si la división del cupo empuja más toneladas estándar al pool de exportación de lo que el mercado espera, el primer lugar donde se ve no es el precio estándar. Es el diferencial entre estándar y MMA, cuando los vendedores compiten por la misma lista corta de compradores del Sudeste Asiático.

La escalera interna dice que los vendedores están cómodos

La razón por la que el precio estándar puede sostenerse en $215-220 mientras aterriza un segundo cupo se ve en los números internos.

El grado caprolactama de Shandong a ¥1.240/t ex-works equivale a unos $203/t FOB. El precio de exportación es $215-220/t. La brecha es de $12-17/t.

Esa prima no es lo bastante grande para volver desesperado a un vendedor chino por exportar, y no es lo bastante pequeña para hacer que exportar carezca de sentido. Es exactamente el ancho de brecha que produce el comportamiento que vemos: los vendedores toman cupo, embarcan lo ya comprometido y esperan. Los precios internos del grado caprolactama de hecho subieron esta semana, impulsados por compras de compactadores, así que el mercado interno tampoco empuja material hacia el puerto.

Un vendedor que puede colocar tonelaje en casa a la par no necesita perseguir una oferta brasileña. Ese es el mecanismo detrás de un precio plano con un titular alcista.

Brasil: cubierto, disperso y sin perseguir

El compactado brasileño se evaluó en $255-265/t CFR, $2,50 abajo en el punto medio, con el extremo bajo cediendo $5.

El line-up lo explica. Las llegadas de octubre sumaron 488.000 t. Otras 378.000 t ya están reservadas para noviembre — Hong Fu 80.000 t a Rio Grande, Ionic Pleione 70.000 t a Paranaguá, Asl Canopus 74.000 t a Vila do Conde, y veinte cargas más detrás de ellas. Brasil tiene su tonelaje del primer trimestre en el agua antes de que la cuestión del cupo esté siquiera resuelta.

Dentro de ese número nacional se sienta un diferencial de $10-15/t: ofertas firmes en $265-270/t CFR a puertos del norte como Santarem, donde el flete y el tamaño del lote juegan contra el comprador, frente a operaciones reportadas a $255/t CFR en otras plazas.

Un diferencial tan amplio dentro de un solo país no es una discrepancia de precios. Es incertidumbre siendo tarifada por geografía. Los compradores que pueden esperar, esperan; los que no pueden, pagan $270.

Los compradores brasileños también tienen dos razones locales para quedarse quietos esta semana: elecciones y volatilidad cambiaria. Ninguna es una historia del mercado de fosfatos. Ambas frenan una orden de compra.

Londres le puso fecha al 6%

El Reino Unido elimina aranceles de importación sobre fertilizantes —incluido el sulfato de amonio— del 26 de noviembre de 2026 al 31 de diciembre de 2027. La lista afectada incluye urea, amsul, NPK, DAP, MAP, NP y PK. AN y CAN no están. Los aranceles para origen ruso y bielorruso se mantienen.

El arancel británico actual sobre estos productos es de 6-6,5%. En un lote de 200 t a $215/t son $2.580-2.800 que dejan de pagarse. En 1.000 t son $12.900-14.000.

Esto no cambia nada del FOB. Cambia todo sobre qué carga quiere un comprador británico, porque el alivio tiene fecha. Una carga que despache en aduana el 25 de noviembre paga el arancel; la misma carga que despache el 27 de noviembre no. Para un comprador británico que decide entre una ventana de noviembre y una de diciembre, el arancel es hoy la mayor variable individual de la comparación, más grande que un movimiento de $5/t en el precio FOB.

La consecuencia práctica para un vendedor chino es estrecha y útil: no descuente para ganar una carga británica anterior al 26 de noviembre. El incentivo del comprador es esperar, y el precio del vendedor no necesita compensar un arancel que está por desaparecer.

Europa es la razón por la que el estándar no cayó

El sulfato de amonio europeo subió esta semana. El estándar estuvo alrededor de €285/t FOB noroeste de Europa, subiendo hacia los €290, con varias operaciones de embarque de noviembre concluidas dentro de ese rango, y el granulado se evaluó en €345-370/t FOB. Material chino a granel se ofreció a €375-380/t FCA Lübeck y €365/t FCA Ghent.

El motor no es el sulfato de amonio. Es el gas. El TTF holandés de primer mes alcanzó un máximo de €100,72/MWh el miércoles antes de ceder a €98,34/MWh, y el costo de producción de urea del noroeste europeo se evaluó en €767,20/t. AGF Nitrogen, el segundo mayor productor de nitrógeno de Europa, retiró sus ofertas de fertilizantes en todos los mercados y dijo que evalúa paradas en Francia, Alemania, Austria, República Checa y Eslovaquia. Alrededor de 5 millones de t, o 28%, de la producción europea está hoy confirmada fuera de línea; una parada total de AGF la llevaría más allá de 7,3 millones de t, o 40% de la capacidad de amoníaco.

Por eso un comprador europeo paga €285 por sulfato estándar mientras China ofrece a $215 —unos €185 al tipo de cambio actual— y el arbitraje sigue sin cerrarse en un contenedor de material estándar. El comprador europeo no está comprando sulfato de amonio. Está comprando una unidad de nitrógeno que no está expuesta al TTF.

La eliminación arancelaria británica aterriza en la misma semana que esto. Un comprador británico obtiene un alivio de 6-6,5% y una base de proveedores europea que se está retirando. Ambas cosas empujan en la misma dirección, y ninguna tiene que ver con la oferta china.

La prima que le pone techo al rally

Un número limita hasta dónde puede correr este mercado.

Según los valores de nutriente publicados, el nitrógeno del sulfato de amonio CFR Brasil está en $11,90 por unidad de N, arriba de $11,79. El nitrógeno de la urea granular sobre netback de Medio Oriente está en $8,38 por unidad de N, arriba de $8,35.

Es una prima de aproximadamente 42%. La semana pasada era de cerca de 40%. La brecha se amplió incluso cuando el precio del sulfato se ablandó, porque el netback de la urea subió al mismo tiempo.

Un productor de fertilizantes compuestos o un mezclador puede sustituir nitrógeno entre los dos productos. Con una prima de 42% el incentivo a sustituir no es teórico: es lo primero que revisa un gerente de compras. El valor azufre del sulfato de amonio y sus ventajas de manejo físico justifican una prima; no justifican una prima ilimitada.

Entonces la estructura de este mercado es: estrechez de oferta e incertidumbre de cupo sosteniendo el precio, presión de sustitución limitando hasta dónde puede llegar, y un mercado de gas europeo decidiendo cuánto del potencial alcista es real. Estrecho no significa más alto desde aquí. Significa que la baja está amortiguada y que la suba necesita una razón nueva.

Qué vigilar

La aprobación aduanera, y la división. La estimación de 1,3-1,7 millones de t no es un documento. Todo en el mercado compactado espera un porcentaje que no se ha publicado. Si los compactadores reciben 40%, el número CFR Brasil tiene razón para afirmarse. Si reciben 60%, el registro de $255/t CFR se vuelve la referencia en lugar de la excepción.

Si $220/t aguanta como techo o como piso. Hengyi registró $220 para una ventana del 10 al 30 de noviembre. Una segunda carga a $220 confirma el nivel. Una carga a $225 confirma la tesis de los vendedores. Una carga a $210 le dice que la ventana de validez del cupo está haciendo el trabajo que el precio no pudo.

El line-up de diciembre de Brasil. Octubre en 488.000 t y noviembre en 378.000 t significa que el requerimiento está cubierto hasta fin de año. La pregunta es si las reservas de diciembre llegan livianas, porque un diciembre liviano es lo que convierte un mercado cubierto en un mercado blando en enero.

Las reservas británicas antes del 26 de noviembre. Una eliminación arancelaria contra la que nadie compra es un comunicado de prensa. Si los compradores británicos adelantan tonelaje para despachar después de la fecha, el efecto aparece primero en el FOB europeo, no en el FOB chino.

La licitación centroamericana que cierra el 3 de noviembre por 12.000 t de caprolactama compactada o grado granulado, embarque del 20 de noviembre al 10 de diciembre. Es un lote real con una ventana real en el único grado donde la oferta es genuinamente incierta. Va a registrar un número, no una oferta.

Precios evaluados al 29 de octubre de 2026. Información de mercado de nuestras propias mesas de operación y fuentes comerciales; las cifras son indicativas y se mueven a diario. Los términos se cotizan por consulta y se confirman en el contrato de venta.